시장은 호르무즈 위협을 절반만 반영했다

3-2-1 크랙 스프레드 차트는 시장이 표면적으로는 얌전해 보일지 몰라도, 실물시장에선 이미 비명횡사가 터져 나오고 있다.
단순한 가격 상승이 아니라 정유 시스템의 과부하가 일어나고 있음을 의미한다.
크랙 스프레드가 이토록 벌어졌다는 것은 정유사들이 원유를 확보하기 위해 공격적으로 입찰을 진행중이며 이는 유가가 배럴당 130불을 넘어서더라도 정유 마진이 이를 지탱할 수 있다는 근거가 된다.
현재 시장이 착각하고 있는 믿음중 하나가 외부에서의 정제품 물량 충당이다.
전세계 잉여정제 능력의 핵심은 중국은 3월 초 부터
모든 정제품 수출을 중단 했고 한국 또한 27일 0시 경 나프타 수출을 전면 제한 했다.
사실상 아시아ㅡ태평양의 마지막 보루가 사라진 셈이나, 시장은 이를 완전히 반영하지 못했다.
브렌트 선물($100~$110)과 두바이 현물($160) 사이의 거대한 괴리는 트럼프 10일 지연 데드라인 통보에 기인한 일시적 착시 때문이다.
4월 6일까지로 미뤄진 이란 타격 시한은 시장에 아직 협상의 여지가 있다 희망을 불어넣은 상태지만
공급 데이터 상에선 협상이 진행되는 매일매일 글로벌 재고는 일일 800만~1,200만 배럴이 영구적으로 지워지고 있다.
현재의 재고 연소 속도 계산하면 800만 배럴 이상으로 유지되는 한, 4월 6일은 협상의 기한이 아니라 재고 임계점과 맞물리는 물리적 시한폭탄이 된다.

트럼프의 데드라인 경과 이후 아시아 상황은 완전히 달라진다.
필리핀이 가장 먼저 연료고갈을 맞이 하고 가용 재고 소진 예상 일은 4월 8일이다.
호주는 두번째로 연료고갈을 맞이 하고 가용재고 소진은 예상 일은 4월 12일이다.
데드라인 7일 이후 글로벌 허브인 싱가폴의 가용재고가 소진 된다
싱가포르의 가용 재고가 바닥나면, 호주와 필리핀 같은 수입국은 '현물 매수' 자체가 완전히 불가능 해진다.
보험사들이 호르무즈 외곽 지역까지 P&I 보험 인수를 거절하기 시작하고 톤-마일 수치는 급감하고 실물 물류망은 완전히 블랙아웃 상태가 된다.
한국은 위 국가들보다 헤드라인상 재고가 많긴 하나 위 국가들의 도미노처럼 무너지기 시작하면 재고쇼티지 속도는 급격히 빨라진다.
헤드라인상 재고는 127일쯤으로 예상되지만
석화산업 핵심 재고는 50일 채 되지않고 가장 먼저 고갈되는 원료다. 아시아 지역의 쇼티지가 시작되면 50일은 지금 당장 핵심 산업을 중단 하더라도 30일이 되지 않는다
여기서 데드라인 이후 사우디의 홍해 우회루트 타격까지 겹친다면 헤드라인 상 재고는 127일에서 105일로 즉각 감축되고 곧바로 블랙아웃 상태가 시작된다.

러시아/미국산 원유가 즉각 수출이 시작하더라도 필리핀,호주는 최소 35일이상의 시간이 소요되어 물리적으로 가용재고 소진을 막을 수 없다.
우리나라의 경우에도 정유사들 모두 중동산 원유(Sour)에 최적화 되어 있고 정제수율 불일치로
핵심인 나프타와 경유는 기대량 만큼 나오지 않는다.
즉, 원유 총량은 127일치를 맞추더라도 산업이 필요로 하는 특정 제품을 그보다 훨씬 빨리 고갈되는 질적 불균형이 발생하게 된다는 것이다.
https://m.dcinside.com/board/kospi/5169658

정유소들 입장에선 지금이라도 기름 매수 안해두면
- 코스피 마이너 갤러리
좆되는 구간 역대최대 규모 4억배럴의 비축유가 시장에 풀리고 있는 상황인데도 해소된 게 하나도 없음 40달러가 넘는 정제 마진은 역사적 평균10~15불의 3배가 수준 정유사가 원유를 구할 수만 있다면 설비를 110%
m.dcinside.com

이미 트럼프 시절부터 바이든까지 수많은 통수를 맞아온 미국 셰일업체들의 70% 이상은 증산 할 계획이 없음을 통보했고 대부분 금융헷지로 매도물량만 늘려놨다.
셰일 생산자들이 증산을 거부하고 헤징에만 집중하는 지금, 공급 부족을 해결할 수 있는 유일한 변수는 가격 폭등을 통한 강제적 수요 파괴 말곤 선택지가 없기에 시장이 절반만 반영하고 있다 말한 것이다.
출처: 코스피 갤러리
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