빅테크들이 채권발행 안하고 돈을 빌리는 방법

ai 데이터 센터 건설 비용에 따른 CAPEX증가가 어느정도인지 잘 가늠이 안되는 사람들을 위해 말하자면
2025년 기준 빅5 (MS·아마존·구글·메타·오라클) 합산 자본지출이 미국 GDP의 2.1%임. 이게 얼마나 큰 거냐면 모로코나 튀니지 같은 나라 GDP 전체랑 맞먹는 수준의 채권을 한 해에 찍어내고 있다는 거임.


근데 여기서 채권발행의 문제가 있음 채권의 할인율을 공부해본 사람들은 알겠지만 채권의 공급(발행)이 늘어나면 risk premium이 높아지고 신용도도 하락할 수 있다는 문제가 있음
???: 빅테크가 돈을 얼마나 잘 버는데 그거 조금 발생했다고 이자율이 치솟겠냐
맞는 말임 근데 너무 많은 자금이 필요하다는게 문제가됨
초반에는 단기성으로 채권발행해서 자금조달 할 수 있겠지만 데이터센터 건설이 1-2년 단기 프로젝트도 아니고 5년이상 자금이 투입될 수 있는데 지금 채권발행이 과도하여 이자율이 높아지는 건 너무 안좋은 선택인거지

빅테크가 자금을 조달하는 방법은 총 4가지임
1.내부현금 직접투자
(MS, google, amazon)
2.공모 회사채 발행
(meta, google, oracle)
3.spv(특수목적법인) 구조
(oracle,meta, xai)
4. 세일-리스백 구조
(oracle)
1,2번으로 자금조달이 힘들다고 판단되면 3,4번을 이용함.

메타를 예로 들어보면 다음과 같음
1. 돈이 쪼달리는 메타는 spv(특수목적법인)을 설립함.
2. 핌고(PIMVO) 같은 채권투자자와 블루 아울 캐피탈이 spv가 발행한 주식, 채권을 매입함.
3. 해당 채권의 계약기간 지급보증을 메타가 해줌
4. spv는 완성된 데이터 센타를 소유하고 메타는 이를 임차함
5. 그럼 메타의 재무제표에는 spv와 독립되어 있기.때문에 부채에도 안잡히고 지급보증 리스크도 반영안됨
--> 신용등급 하락없이 자금조달 성공
여기서 말하는 계약기간 지급보증은 "임대차 계약 기간 동안 무조건 꼬박꼬박 임대료를 내겠다"는 보증과 "계약 종료 시 자산 가치를 일정 수준 보장하겠다(잔존가치보증)"는 제한적 보증임.
-->spv가 부도나면 채권 및 주식 소유자는 메타가 아닌 spv의 데이터 센터 자산을 팔아 빚 변제를 받아야함

근데 오라클은 좀 더 빠른 방법을 씀
--> 굳이 내가 spv 지분을 매입할 이유가 있나? 짓고 팔아버리면 되는거 아닌가?, 어차피 필요한건 데이터 센터지 건물/부동산이 아니잖아?
보통 빅테크들은 spv를 운용할때 spv지분을 어느정도 (20%) 가지고 가는데 (그래도 지분율이 낮아서 재무제표에는 안잡힘)
오라클은 전력망 부지를 확보한 후 직접 설계하고 완공시점에 밴티지(Vantage)나 크루소(Crusoe) 같은 외부 사모 인프라 회사에 통째로 매각함(지분율0%)
그리고 그 데이터 센터와 10-20년정도 장기 임대차 계약을 맺고 임차함.
--> 이러면 오라클은 전통적인 spv방식보다 현금을 더 빠르게 유통시킬 수 있음(약간 ABS같은 느낌)
그리고 그 자금으로 데이터 센터 건설을 반복하면 빠르게 데이터 센터 건설을 확대하면서 방대한 클라우드 자원을 확보할 수 있음.
2025년 기준 오라클은 $180B의 채권발행과 $660B의 spv을 시행함.

근데 이미 주가가 엄청 높은 구글처럼 그냥 유상증자 때리는 방법도 있음
(근데 또 spv는 간접적으로 데이터 센터를 소유하는 거라 기술유출방지와 지적재산권에 민감한 구글은 해당 방법을 안씀)
출처: 싱글벙글 지구촌 갤러리
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