현대 포트폴리오 이론에 관해 알아보자

주변에서 혹은 재무상담을 받을 때 흔히 듣게 되는이야기가 있다 "좋은 포트폴리오를 구축하라" 그렇다면 한가지 의문이 생긴다 포트폴리오란 무엇이며 왜 분산투자를 해야하는가? 그냥 한종목 몰빵 투자를 해서는 안되는가? 누군가는 주식을 사고 또 누군가는 채권을 산다 여기서 중요한건 우리가 미래를 정확히 예상할 수 없다는 것에 있다 채권을 샀는데 갑자기 금리가 올라 손실을 볼 수도 있고 주식을 샀는데 기업이 갑자기 상장폐지 될 수도 있다 포트폴리오를 만든다는건 분산투자로 개별기업의 리스크와 경기변동에 따른 리스크를 최소화함으로써 최소손실, 최대이익을 위해 이루어진다. 여기서 이런 의문이 들 수 있다 "분산투자로 기업 리스크 같은걸 줄일 수 있는건 알겠는데 그만큼 기대수익률이 줄어드니 손해가 아닌가?" 일단 "위험"에 관하여 정의할 필요가 있다 경제/재무/금융에서의 위험이란 평균대비 변동성을 의미한다 (버핏이 참 싫어하는 정의이다) 예를들어 애플주식의 평균 수익률이 10%이고 각 지점에서 -20%, 10%, 40% 수익률이 나왔다면 (-20-10)² (10-10)² (40-10)²= σ²애플 σ애플=24.5%가 된다 즉 24.5%보다 높다면 애플보다 위험한 증권이고 낮다면 안전한 증권이다 단, 평균 수익률이 올라간다고 표준편차가 반드시 올라가지는 않는데 0% 30%, 60%에서 평균수익률은 20%이나 표준편차는 똑같이 24.5%가 나온다. 포트폴리오 합성 증권 p의 위험은 대충 이렇게 나오는데 상관관계가 1보다 적을경우 동일한 10%기대 수익률 이라도 위험이 줄어드는 "공짜 점심"이 나온다. 상관관계가 0.5일때 기대수익률이 A, B가 각각 10%이고 위험이 20%일때 두 증권을 0.5:0.5 비율로 합성하면 기대수익률이 10%이고 위험이 17.32%인 포트폴리오가 나온다 저기 있는 수 많은 빨간점이 포트폴리오의 집합일때 한가지 의문점이 들 수 있다 (포트폴리오를 합성했을때 수익대비 위험이 커질수도, 작아질수도 있다) 그렇다면 "최소위험 최대수익률" 즉 <가장 우월한 포트폴리오>란 무엇인가 여기서 한가지 그래프를 추가하자 x축이 위험이고 y축이 수익이다 이때 우리가 알고 싶은건 가장 기울기가 급한 곳에 위치한 포트폴리오, 즉 가장 우월한 포트폴리오다 자그럼 두 그래프를 접해보자 포트폴리오의 집합과 최대수익직선을 접하면 가장 왼쪽에 있는 포트폴리오가 우리가 찾고자 했던 <가장 우월한 포트폴리오>가 나온다 그러나!! 여기서 문제점이 한가지 터진다 도대체 그 많은 포트폴리오에서 저 가장 왼쪽의 우월한 포트폴리오란 무엇이란 말인가? 어떤 증권을 합성한 포트폴리오란 말인가? 여기서 유대인 빡빡이 교수인 해리 마코위츠가 천재적인 아이디어를 낸다 바로 '효율적 시장가설'에 따르면 시장은 모든 정보를 이미 가격의 형태로 전부 반영해 둔 상태, 즉 모든 정보가 반영되어 있으며 시장참여자들은 모두 합리적이기 때문에 모든 시장 참여자들은 각자가 생각한 가장 합리적인 포트폴리오(최저위험, 최대수익)를 구촉할 것이다 이 과정에서 주식시장의 시가총액은 해당 포트폴리오의 집합인 셈이므로 "즉 가장 우월한 포트폴리오는 시장포트폴리오다." 라는 결론을 낸것이다 (해당 아이디어로 그는 노벨상을 받는다) 다만 이 명제도 현재에 이르러 많이 퇴색된 상태이다 주요문제점은 과연 모든 정보가 시장에 반영되는것이 가능한가 정도겠고 "시장"이라는게 미국만을 말하는건지 소형주도 싹다 포함하는건지 의견이 분분하기 때문이다 분명한건 해당 아이디어로 인덱스 펀드의 등장에 지대한 영향을 끼쳤다는 것이다. 출처: 싱글벙글 지구촌 갤러리 [원본 보기]



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